如果有什么“圣经”或者“良药”，那就是前人的创业经验，尤其是失败者的创业经验更为重要。

简单介绍一下 Dharmesh Shah，HubSpot 创始人兼天使投资人：

创立即将上市的中小企业服务平台HubSpot收购社交商务工具公司Oneforty，在 中小企业综合服务平台HubSpot获Google 红杉3200万美金，对 HubSpot 进行了详细分析。

作为天使投资人的投资项目，Locu，Brightwurks，OnSwipe （在 媲美Flipboard内容发布平台OnSwipe 获100万美金投资，详细分析），Marginize， oneforty，Xconomy 等公开信息就有 19多个科技公司。

如下是来自 国外天使投资人兼科技公司创始人 Dharmesh Shah 的经验：

1. 管好自己钱，不要随便乱花。Watch your cash

2. 谨慎选择联合创始人。Pick founders carefully

3. 尽早雇佣多面手。Hire generalists early.

4. 不要过早的聘用专家。Hire specialists later.

5. 多投资企业文化。Invest in culture.

6. 能经得住诱惑，不要分散精力。Avoid tempting distractions.

7. 引爆用户需求。Support customers maniacally.

8. 不要做商业技术啊。Avoid business plans.

9. 开始一个创业博客。Write a blog.

10. 要相信数据。Never fudge numbers.

11. 鼓励发散思维。Encourage diverse thinking.

12. 珍惜时间，争分夺秒。Guard your time.

13. 推迟租赁办公写字楼。Defer renting space.

14. 保证充足的睡眠。Get enough sleep.

15. 尽量晚的筹集创业资金。Delay raising capital.

16. 要有执着精神，干预面对惨淡的境况。Persist through downturns.

17. 用数据说话，根据数据实事做决策。Decide with data.

18. 渐进式改进产品，每天进步一点。Improve product daily.

19. 不间断的获得收入。Recognize revenue consistently.

20. 尽早开始收费。Start charging early.

21. 要有知遇感恩之心。Reward early adopters.

22. 保持卖点。Sell something today.

23. 不要惧怕说“不”。Say “NO” often.

24. 不要追求完美，能接受可以改进和提高的数据结果。Accept imperfect data.

25. 吸纳优秀人才。Recruit with zest.

26. 塑造和培养内部人才。Nurture your best.

27. 对各类商家要优待。Treat vendors well.

28. 相信自己。Believe in yourself.

29. 尊重你的竞争对手。Respect your competitors.

30. 不惧怕新事物， 要创新。Try something new.

31. 树立一个品牌。Build a brand.

32. 专注，专注，还是专注。Focus, focus, focus.

33. 快速进行更新和迭代，加速流转。Iterate more often.

34. 使用自己的产品。Use your product.

35. 未来远景要可行和现实。Live your vision.

36. 鼓励理智性的争论。Encourage rational debate.

37. 快速做出决定，当机立断。Make decisions swiftly.

38. 勇敢的面对现实和各种困难。Face harsh realities.

39. 不要做违法的事情。Don’t break laws.

40. 保重身体。Protect your health.

41. 经常为自己的小成绩进行庆祝，鼓舞士气。Celebrate your successes.

42. 取消不必要的各种会议。Cancel unnecessary meetings.

43. 让员工能够得到发展和提高。Improve emloyee’s resumes.

44. 小心和堤防业界巨头和大佬级人物。Beware big bullies.

45. 分享经验和心得。Share the experience.

46. 保持人脉关系。Maintain your relationships.

47. 让事情变得好玩，产品有趣味。Keep it fun.

另外补充内容，来自 Guy Kawasaki ，是 《Reality Check 》书籍的作者：

48. 销售能够补充和完善你的一切。Sales fixes everything.

49. 产品出货，并测试。Ship then test.

50. Do not partner.

另外，在 Guy Kawasaki 的创业真言 中，还提到了，Ten Twenty Thirty 10/20/30法则。

“Gmail之父”保罗·布切海特(Paul Buchheit)

导语：“Gmail之父”保罗·布切海特(Paul Buchheit)是谷歌第23名员工。加盟谷歌后不久，他便提出了现在众所周知的公司信条：“不做恶”(Don’t be evil)，这至今仍是外界评判谷歌的最常用的标竿。供职谷歌期间，布切海特创造并领导开发了谷歌免费网络邮件系统Gmail，还是谷歌第二大营收来源AdSense广告项目的发起人之一。

布切海特2006年从谷歌离职，第二年创建了社交聚合服务网站FriendFeed，这家网站2009年被Facebook收购。布切海特是硅谷为数不多见证了Facebook和谷歌这两大互联网企业发展历程的“幸运儿”之一。实际上，离开谷歌以后，布切海特就成了一位天使投资者，2006年到2008年期间，投资了32家创业公司，总额约为121万美元。去年晚些时候，布切海特从Facebook离职，成为风险投资公司Y Combinator的合伙人。

该公司的业务主要是整合初创企业，提供小额资金支持，侧重于创业咨询服务。对于喜欢见证一家企业发展历程的布切海特来说，这个环境无疑让他有一种如鱼得水的感觉。日前，布切海特在Y Combinator公司总部接受了硅谷知名报纸《信使报》(MercuryNews)的采访。他在采访中谈到了谷歌与Facebook之间的竞争及两家公司截然不同的企业文化。

以下为此次采访的主要内容：

记者：什么原因促使你决定离开Facebook加盟Y Combinator？

布切海特：对我而言，任何一家公司的初创阶段都是最令人激动的一个阶段，决定着他们今后的发展道路。像谷歌、Facebook这样的公司，之所以走上不同的发展道路，是因为有些理念具有很长时间的历史，很难做出改变。企业文化的基础很大程度上是创始人和早期员工在公司创立初期奠定的。

所以，如果一个人对某些企业的文化和产品演变感兴趣，就应该追根溯源。这样说对吧？试想一下，作为记者，当谷歌或Facebook仅有两三名员工时，你就能直接采访到公司创始人——这难道不是一件有趣的事情吗？加盟Y Combinator让我能够对这些仅有两三名员工的创业公司有深入了解。

记者：目前有关谷歌与Facebook之间竞争的报道有很多。这些报道是不是言过其实？

布切海特：谷歌与Facebook之间的竞争之所以令人感兴趣，一是因为Facebook目前正处于高速增长期，二是谷歌希望能够提升其在社交网站领域的竞争力。他们最终意识到社交网站的重要性，都希望从中分一杯羹，可能还是新来者，发现有人已经走到了他们的前面。

当年谷歌搜索业务快速增长时，微软并没有高度重视，大抵认为“搜索业务还没那么重要。如果搜索业务真的很重要，我们只需招一批相关人才，会赶上并超越对手。”应该说，微软认为他们可以在同谷歌竞争中轻松获胜，低估了困难程度。我感觉，在社交网站领域，谷歌目前的处境类似于当年的微软。谷歌已经意识到两点：一是社交网站业务很重要，二是赢得竞争确非易事。

记者：谷歌的企业文化为何不同于Facebook？

布切海特：这主要归结于公司创始人不同。我认为，要想了解谷歌和Facebook，最重要的一点是要清楚，创始人是两家公司发展的主要驱动力。

记者：拉里·佩奇(Larry Page)和赛吉·布林(Sergey Brin)与马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)究竟有何不同之处？

布切海特：我个人的看法是，谷歌两位创始人的发明意识更强烈一些。我的意思并不是说Facebook没有发明意识。但如果你仔细观察一下谷歌正在开发的产品，会发现发明创造似乎无处不在。你或许认为，这种意识怎样融入公司整体战略？因为对谷歌来说，发明所有这些有趣的产品和服务，本身就是一种机遇。打个比方，“我当然希望拥有一件东西，既能扫描图书，又具有汽车的功能。”

我认为，这种发展理念并不会被Facebook所接受。相比之下，在构建这个网络方面，Facebook更具战略眼光。“黑客文化”(Hacking)应该视为Facebook企业文化的核心部分。对于一些人来说，真正理解这一点可能比较困难，因为每个人对于“黑客文化”的理解并不相同。我本人对这种企业文化很赞赏，事实上，它是积极还是消极的事情并不重要，重要的是，我们要发现隐藏在企业文化中的规则。

我正是通过这种办法发现了Facebook的成功秘诀：他们能搞清楚与其发展息息相关的事情。如果你问一些人，社交网站的成功秘诀是什么，这些人给出的都会是错误答案，这也是如此多社交网站未能取得成功的原因所在。我认为，Facebook对这个问题的理解超过了所有人，对社交网站用途的理解超过了所有人。

记者：怎么讲？

布切海特：你看过描写扎克伯格创业史的电影《社交网络》吗？我本人认为拍得相当不错，但显然并不完全符合事实。不知道你记不记得，电影中有这样一段情节，主人公开始谈论如何发动周围学校的学生。这其实就是Facebook的市场战略，好像是在编织一张越来越大的网。看到别人加入，你当然会有这样的疑问：“他们为何要成为社交网站的用户？”你的好友在使用社交网站，你希望结交的人也在上面。所以说，Facebook的成功之处不在于提供了多么好的服务，而在于让人与人之间建立的某种联系。(清风)

Hunch联合创始人Chris Dixon 曾获得多轮VC投资，并参与过多轮VC投资，他和创业者分享了获得VC投资的十条秘诀：

1. 估值：制定一个满意的最低估值，但绝不要告诉任何投资者。如果估值太低，你已经心里有“底”；如果太高，你会把人吓跑。就像在eBay上一样，如果你想获得一个理想的价格，开始要低一些，然后通过竞价过程找到满意价格。当有人询价时，只需告诉他们上轮融资结束后的估值就，然后告诉他们你们取得的进展。

2. 绝对不要告诉VC们有哪些其他VC也对你的公司感兴趣。理由：1.如果你玩儿得过火，那可能会释放出一个积极信号。大部分VC都彼此认识，一直有联系。2.他们很有可能聚到一起，开出一个“两手（two handed）价格”，削减你的竞争力。

3. 最好只和5家左右VC保持认真接触。通常这样就足可以了解市场行情，而不至于应接不暇。你应该对VC精挑细选，这时值得信赖的、经验丰富的顾问至关重要。

4. 如果遇到一家真正喜欢的VC，提供一个“现价”，如果对方接受了（其他条款也明确了），完成交易。否则，你可以说你在“执行一个过程”，会把他们考虑在内。

5. 尽量设定足够明确的期限，让投资者感到一些压力，但不要太明确，以至于如果你到时还没有投资协议的话会看上去很糗。（投资者愿意等，而创业者愿意尽快完成融资）视融资进展程度，你可以说点类似“我们想在未来几周总结一下”这样的话。

6. 一旦你开始融资推销的话，你的项目的吸引力会越来越小。从你见第一家VC开始计算，大概过一个月这种风险就会出现。你的公司可能很棒，但如果投资者认为其他投资者都已经接触过了，他们会认为你的公司可能存在某些问题，他们可以再等等，在合适的时候进行投资。

7. 融资阶段越早，你越应该重视融资者和估值的质量。对A轮融资来说，你其实是在和VC合作。你应该宁可从一家一流公司那里获得较低估值（但折扣不能超过20%），而不要选择非一流公司。如果你的公司已经盈利，为了增速而融资，那么应该对估值和交易条款进行优化。

8. 投资协议书：通过电话讨论投资协议。只有当你确认该协议能满足你的要求时才能答应签署。一旦你接受了投资协议，VC会开始担心你不签，通常希望你24小时之内签署。

9. 了解VC。和VC的其他组合公司接触，阅读他们的博客，联系推荐人等。这样你就有望和此人建立长期联系。

10. 时机。理想状态下，一旦到达你最初设定的里程碑就应该开始融资，但你也要见机行事。比如目前是获得VC投资的好时机。你可能会在未来6个月内获得很多进展，但行情可能会恶化，比不上现在这么好。

文章来自36氪

第一个问题要问的，是“是不是应该找VC”？VC是一种很特殊的动物，有它独特的需求。请他进来后，你就要满足他的需求。如果你不愿意或不能满足的话，就不要请他进门来。不然的话，他会把你的家吵翻天，最终企业和VC都失败。

VC有什么需求？很多。但最重要，最根本的，是“我们需要在5年左右成功地把我的股份以10倍以上的价钱卖掉。”看上去是一个很基本，很合理的要求，但是它对VC选择公司和公司董事会上的行为，以及对被投资的公司影响是广而深的。

我们分析四个关键词：卖掉、十倍、五年、我们。

首先，“卖掉。”一般情况下，VC把他的股份卖掉，代表整个公司需要易手（很少买家会买一个 非上市公司20或30%的股份）或上市。但是，不是每个公司都希望，或可以，卖掉或上市的。绝大多数企业，象隔壁的餐厅或朋友的软件公司，每年有些不错的利润，但不是“卖掉”的对象。

“十倍”：如果投资US$3 million占1/3的股份，1/3的股份要值US$30M，公司要值US$100M。更何况，下一轮的融资会对这一轮的VC股份稀释，所以在“卖掉”时这个VC的股份很有可能已远远不到1/3了。所以，公司很可能需要值US$200M（两亿美金）才行！在NASDAQ上市的最低市值也在这个数字左右。

什么样的公司能值两亿美金？她每年需要至少五百万美金的利润，很可能是三四千万美金的营业额，并且是那时候还是高增长的！

“五年”：VC是有时限的！到时如果他还不能退出的话，他自己会有很大的麻烦（见下）。

多少企业在五年里能做到三四千万美金（两三亿人民币的年营业额）？

【你可能会问，五年十倍，VC太贪婪的吧？其实不然。五年十倍相当于一年60%的回报。以初创的企业的风险，60%是很合理的回报。很多VC投的公司不会回报一分钱。】

“我们”：我们是谁？VC的钱不是他们自己的。他们是拿了别人的钱。别人给他们的钱，是有期限的，一般是五年到十年。时间到了后，VC从你这边拿不到钱的话，他就没办法还钱给他的投资者，他的投资者下次就不会给他钱。

再找VC之前，创业者要了解VC的需求，决定自己的企业是不是那个一万个里的一个，有可能在五年里做到两三亿人民币的年营业额，并且能在那时还能保持高增长的。

大多数企业的商业模式是没有希望做到这一点。这些企业不应该找VC。这不代表这些企业不好。他们应该找别的投资者：朋友，天使投资，或相关企业。

【我觉得这也是政府可以起到的作用。很多地方政府要推动创业，成立投资基金。这些基金不应与VC竞争，而应该发挥政府资金不受“五年十倍退出卖掉”限制的优势，投资那一万个中的9999的创业者。这9999的创业者，比那个一个VC投资的示范性企业，对经济和就业的推动更大。】

我下一篇写VC投资对商业模式，市场，创业者的需求和条件。“五年十倍退出卖掉”很大程度决定了这些条件。

【有些朋友可能会想但不好意思问这个问题：虽然我的公司不能五年做到两三亿，但我不能吹个牛，骗点VC的钱？反正哪个商业计划不是有点夸张的？我的回答是：乐观的夸张总会有一些，但是如果你知道的企业是不大可能满足VC的“五年十倍退出卖掉”的需求的话，即使你拿到了哪个有点不聪明VC的钱，同床异梦，他会让你的生活很悲惨。就像找了一个不爱你的美女做老婆。不如花时间找个适合你的人。】

不久前有一位上海的创业者，上飞机前给《创业邦》的记者打电话，他说：“这次去北京一定要找到徐小平老师，找不到就不回来了。”他最后没能找到徐小平，也没留在北京，而是回到上海继续创业。在过去的一年中，我们的这位记者一共接到至少四个打听徐小平联系方式的电话，都是想找徐小平投钱的。

在徐小平看来，鼓励青年人创业与所谓的“忽悠创业”完全是两回事。“创业是一种人生选择，也是一种思维方式，更是一种教育价值。创业教育，并不是仅仅向人们展示创业成功的辉煌，而是要让人们了解创业的理念、真相、方法和过程。这是非常重要的教育组成部分。创业是可以教的吗？——西方主流教育体系，越来越承认创业是一门可以传授的学科。哈佛商业院几年前才开始把创业设置为必修课，伦敦政经学院(LSE)也有专门的创业学教席(entrepreneurship)，美国的Babson 学院，更是因培养创业者而越来越引起人们关注的学校。所以，结论是：中国的创业教育不是太多，而是太少。鼓励更多人关注创业、思考创业、学习创业、最终在时机成熟时投入创业，是社会进步的标志之一。”

在中国目前的职业天使投资人中，徐小平的“从业时间”不算长，他既没有雷军(微博)、薛蛮子、周鸿祎(微博)在北京TMT创业圈的多年耕耘，也不像何伯权、曾李青那样长期坚守南方市场。徐小平的优势是新东方出身。当年拥有一技之长的新东方学生不是成了海归，就是逐渐成为本土精英。当这两部分人群准备创业的时候，他们对徐小平有天生的好感也就不足为怪了。

但这又不是徐小平强大号召力的全部，毕竟做投资与做老师是两码事。徐小平说，这两者的最大区别在于投资需要回报，而老师是不追求物质回报的。到目前为止，徐小平一共投出了100个左右的项目，其中包括世纪佳缘(微博)、兰亭集势、聚美优品、红黄蓝等知名公司。他一再告诫真格基金(徐小平今年刚刚成立的天使投资基金)的同事们，天使投资就是投人，如果说天使与老师之间有何共同之处，那就是“对创业者(学生)的爱和Compassion(激情同感)”。

今年除了世纪佳缘，徐小平本来还有一个公司能够上市，但考虑到目前的资本市场环境，不得不推迟。“从明年开始，会陆续有公司上市的。”徐小平说。

《创业邦》：最近你又去了一趟美国，见了很多准备创业的留学生，你觉得他们与国内的创业者在思维模式上有何不同？作为一个天使投资人，你喜欢哪种类型的学生？

徐小平：留学生在创业思维上跟国内创业者区别不大。但有一个明显特征：留学生的机会成本更高，比如如果留学生回国创业，可能会失去美国的好工作、高工资、绿卡，有些甚至需要退学回国等等。机会成本更大，可能是留学生回国创业最明显的特点。

去年下半年，有一个女生大学毕业，美国给她4.5万美元的工资，我知道她回国不可能挣这么多，但我坚决鼓励她回来，进入了我投资的一家创业公司没日没夜地奋斗，工资依然是四万五，只是从美元变成了人民币。但我和她都坚信，她的职业未来和金钱未来一定比留在美国工作好。所以，作为天使投资人，我最喜欢的创业者，是那种为了创业梦想而敢于放弃一切的人。而对那些三心二意、左顾右盼的人，我谈几句就会失去兴趣。

创业，最终是人生一个重大选择，对于留学生，退学、辞职、放弃欧美回国，虽然依然是一个不容易的决定，但历史大潮已经告诉所有人，创业的热土在中国。而留学生从世界游历游学归来，他们在这里更容易获得历史性成功。

《创业邦》：世纪佳缘是你多年前和钱老师他们投的一个学生项目，龚海燕的背景好像与你现在看中留学生背景的投资理念有所不同，这怎么理解？

徐小平：我投资的第一个项目，就是一个浙江的土鳖，他不仅没有留过学，可能也不是正规名校毕业，但现在这个项目做得红红火火，妙笔生花。我投资的几个金额最大的项目，世纪佳缘、红黄蓝、多看、维棉，他们的创始人也都不是留学生。我早就说过，没有海龟和土鳖，只有中华鳖精。学历真的不重要，重要的是你的真实能力。虽然李彦宏是留学生，但马化腾并不是啊！

世纪佳缘是新东方最年轻的创始人之一钱永强在天使阶段投资的。我只是在A轮时跟投了一部分，所以世纪佳缘不能算是我的天使项目，而是永强的杰作。不过，如果当时我有机会，我也会毫不犹豫地投龚海燕。海燕对于自己从事的事业充满了执着、热爱、信仰、决心，这是创业者最了不起的素质。海燕有问题经常找我，我和她交流沟通的时间，超过我和所有创始人。

《创业邦》：你一直都关心教育，乔布斯去世之后，很多人反思说中国之所以出不了乔布斯，根子还在教育。但短期内这是很难改变的，在你看来，“没有办法的办法”应该是什么？

徐小平：在于每一个个人的努力。举例说，教育不好是一个大环境，就像空气不好也是个环境问题。但你与其抱怨空气不好，还不如自己跑到郊区去，或买一个空气净化器。你呼吸的空气就会好起来，你抱怨得越凶，呼吸的坏空气越多。

以个人选择和努力来改变世界，这可不是“没有办法的办法”。这是所有办法中最好的办法。试看Facebook的第二创始人Eduardo Saverin，就在Mark选择退学去加州创业时，他选择了去纽约实习，走了哈佛高材生去纽约投行的老路。结果，众所周知，他不得不通过打官司，夺回了一点自己本来应该拥有更多的股份。这可是在哈佛、美国这样崇尚自由选择的地方。

所以，我再次鼓励所有有志向创业的青年人，听从你内心的声音，假如创业是你的梦，大胆勇猛地去追求它！“你会死去”，所以更加要为自己的创业梦想活着，而不要为环境、为他人(常常是家人)的稳妥美梦活着。

《创业邦》：很多创业者都说，徐老师与一般的投资人不一样，不仅仅是因为他们称呼你老师。在你自己看来，作为天使投资人的徐小平和作为老师的徐小平有何不同？

徐小平：先说不同的地方吧：投资需要回报，投资与慈善不同。我在慈善公益领域投入不少，但就投资而言，我追求的更高的资金回报，最好是百倍、千倍的回报——虽然这很难，而且常常是负数。但追求高额回报是一个永恒的梦，所有投资人的梦，我也有这些梦，只会比其他投资人更狂野。而新东方的徐小平，和学生谈完就完了，我会分享学生成功的喜悦，但不会期待从他的成功中得到任何金钱和物质回报。投资与回报，这是作为投资人的我和作为老师的我的惟一和根本不同。

下面允许我吹一吹两个徐小平相同的地方：对创业者的爱和Compassion(激情同感)。我的爱来自于我自己人生奋斗的艰苦和漫长。我是22岁才上大学、32岁才出国、40岁才回国创业、50岁才算成功的。所以，我比很多人都更加知道奋斗的艰难、等待的痛苦，以及成功的压力。我曾经讲过一个故事：一个我认为绝对不会成功的创业者找我要钱，我出于同情，最后送给他一笔钱。这样的事情，我虽然不能天天做，但我做得不少。帮助他们，如同在圆我自己年轻时未曾实现的苦涩的梦。

还有一个非常相同的地方是：我在新东方是做学生咨询的，那时候我带着激情给他们求学、求职，偶尔还有求爱的具体建议；而现在，虽然我在投资，但说到底我面对的还是同一群青年人，他们追求的无非还是奋斗与成功。我过去帮学生求学求职，现在帮助青年创新创业，都是帮助年轻人的事业，本质是一样的。

《创业邦》：现在感觉中国的创业门槛越来越低，但创业成功率其实是越来越低的，很多时候创业拼的是人脉、资源，草根创业似乎越来越难，你怎么看这个现象？

徐小平：一个社会是否文明、进步、有希望，就看其草根，看每个最弱势、最没有社会关系的人，能不能凭自己的努力登上社会高层、获得奋斗成功。所以，你说的创业门槛越来越低是非常好的事情。同时我呼吁创业者，要谨慎进入那种需要政府特批、官方敏感的项目，而大力投入政府鼓励提倡的产业。至于人脉、资源，除了腐败和垄断中国比较普遍以外，在全球都是必须的事情。

所以，草根创业更要注重团队、合作、协力。新东方创业史，我可以非常自豪地说，最主要靠的是团队的力量，而决没有任何政府的特殊照顾。

《创业邦》：你去年接受我们采访时说过，公司可以失败、项目可以失败，但人不能失败。到目前为止，最让你印象深刻的一个创业者是谁？为什么？

徐小平：我这里想特别说说朗酷的创始人蔡向东先生。五年前，他和两个伙伴带着一项语音识别技术从加州回国创业，想做英语培训业务。但经过了四五年的摸索，在前两任CEO先后离开、三位合伙人分歧严重的情况下，一个人带着团队坚持了下来，经过最近两年的摸索，现在终于找到了方向，公司处在腾飞前夜。乔布斯说：区别成功企业家和失败企业家的，有一半因素是坚持不懈。蔡向东是一个坚持不懈的企业家。他的执着和忠诚，感动了新东方联合创始人王强老师，最近刚刚给了他百万美元级的投资。王强投资以谨慎为风格，如此大手笔，是对朗酷公司和产品的认可，也是对他个人坚持不懈的赞扬。我坚信，蔡向东和他的朗酷，会因为他们的坚持不懈而获得巨大成功。

《创业邦》：你目前一共投了多少项目？退出了多少？

徐小平：就投资公司数目而言，应该是我所知道的天使投资人中间最多的。快接近100个了。我要创造天使投资数量之最，掀起中国天使投资的高潮。至于质量，有天使会蛮子、雷军(微博)、开复、曾李青、蔡文胜这些大佬们做榜样，加上与红杉的合作，我相信我会做得更棒。

至于退出项目，今年的世纪佳缘(微博)已经成功上市。虽然这不是我的天使，但也算是一个很成功的退出。另外有一家公司，原定10月上市，现在因故推迟，预期会在未来几个月登陆华尔街。

《创业邦》：现在有几个项目在排队IPO？对于天使投资人的退出时机，你怎么选择？

徐小平：我自己的天使项目，今年本来是有一个计划要上的，但因故推迟了。明年开始，应该每年都会有项目公司上市。至于何时退出，我并没有具体想法。我迄今为止的所有投资，都没有合伙人与分红压力，所以没有退出问题，我倾向于和公司共同成长。我的投资风格，除了“投得快，管得少”之外，今后可能还会有一个著名的风格：“只管进，不管出”。不过，现在和红杉合作，有了投资人，我的做法肯定会调整。

《创业邦》：真格基金在运作方式上，与国内其他天使机构有何不同？

徐小平：我不知道其他天使机构如何运作的。但基金必须有严格运作制度，我们会在红杉的帮助下，建立这种制度和规则，专业运营。但就我和红杉最初几周的接触来看，我已经看到了我本人非常鲜明的风格，我给内部写了一封信说：不要试图去了解创始人的那些技术，我们做不到，只要这个人靠谱，他说的故事就应该靠谱。如果这个人值得信赖和追随，我们就可以投他，反之，就不要投。所以，虽然人人都说，投资就是投人，但毕竟VC、PE要审查经营数字。天使阶段没有数字可以查，只有梦，所以，天使投资人必须要有和创业者“同床共枕”的冲动——即一起做梦的激情和勇气才能成功。

《创业邦》：如果让你选出一个2011年“年度创业词”，你认为会是什么？

徐小平：我会选择“更”字。随着雷军、薛蛮子、李开复(微博)的创新工场，以及包括我自己在内的天使故事被人们熟悉，加上包括《创业邦》在内媒体的推动，更多的人开始关注天使投资，更多的VC开始把触角伸到他们过去不在意的种子期。所以，一年更比一年强，中国天使投资和早期创业，2011年是“更”上一层楼了。

《创业邦》：你眼中的下一波创业明星应该具备什么价值观？

徐小平：他们必须有“真格”——对自己做的事情，有真激情，真信心；对投资人，有真承诺，有真守信；对团队，有真热爱、真尊重；对市场，有真服务、真产品。这样的企业，一定会成功！

假如再加一句话，就是：有真理想。真理想就是理想主义，为了终极目标奋斗，而不是为了“副产品”(钱)、“成绩单”(钱)奋斗，这样的人，奋斗之路就更加容易、更加畅通。为了理想奋斗，一切艰难都可以征服；为了金钱奋斗，一旦没有钱时，人就容易放弃。所以，下一波的明星创业者，应该有理想主义。

《创业邦》：有人说资本的冬天很快就来了，这对准备创业的人意味着什么？他们应该如何最大限度地规避风险？

徐小平：按照马克思的资本论，资本为了更高的回报，可以冒着上断头台的风险。那么多投资机构拿着钱在手里，资本逐利的冲动和过去一样。所谓资本的冬天，不过是本来给十倍的钱，现在给五倍，本来千万级的投资，现在降到百万级而已。钱总是在那里伺机而动的——这个“机”，就是好的投资项目。

我常说，创业是不会死的，除非创业者不活了。但创业公司死掉的情况确实很多。我觉得，如果你的公司从一开始就不是在烧钱和融资速度之间赛跑，而是一开始就注重收入，我觉得这样的公司，任何严冬都过得去。

《创业邦》：你目前一共投了多少项目？退出了多少？

徐小平：就投资公司数目而言，应该是我所知道的天使投资人中间最多的。快接近一百个了。我要创造天使投资数量之最，掀起中国天使投资的高潮。至于质量，有天使会蛮子、雷军、开复、曾李青、蔡文胜这些大佬们做榜样，加上与红杉的合作，我相信我会做得更棒。

至于退出项目，今年的世纪佳缘已经成功上市。虽然这不是我的天使，但也算是一个很成功的退出。另外有一家公司，原定十月上市，现在因故推迟，预期会在未来几个月登陆华尔街。

《创业邦》：很多天使投资人开始涌向移动互联网领域，你怎么看这个领域的创业机会？

徐小平：移动互联网改变一切，而且才刚刚开始。我绝对相信这里会诞生几个巨无霸企业。

《创业邦》：你如何定义成功？

徐小平：就投资而言，成功在于创造高回报率。就企业而言，成功在于创造更高的就业和利润。就人生而言，成功在于你自己内心深处得到了满足。

在新东方上市之后的那几年，所有人都会认为我成功了。但实际上那是我最难受的日子。我失去了我十年来最熟悉的工作。我认为自己很失败，甚至我提醒自己“很有钱”，也不能给我带来成功必然带来的那种满足感——直到2010年，我的天使投资事业开始看到了起色，我意识到，我为自己创造了一个崭新的事业，建造了一座新的高峰让我自己去攀登。

所以，就我个人的生活而言，成功在于一生到底能够创建多少个Billion Dollar公司。创建一个就很成功，如果创建好多个呢？那必然是中国人创新创业的宏大交响乐。

《创业邦》：你觉得成功在中国是否有庸俗化的趋势？(仅仅以赚钱多少为标准？)

徐小平：经济领域的成功，当然是以经济指标为主，不以赚钱多少为标准，难道以亏钱多少为标准？所以，创业领域当然是以赚钱多少为主要标准。

企业最大的责任，是创造就业和纳税。而要创造更多的就业和纳税，多赚钱是前提。

贫穷不能成为各种腐败和邪恶的庇护伞，但财富能够改变贫穷，能够提升社会，我要告诉天下的创业者：你创业成功，会给你的世界带来一片光明与福音。

努力创业，改变我们的社会！

前一个post用百分比，%，显示了创业者股份的稀释。这次用更实际的股份数来表示。

第一个问题：总共应该要多少股？这是很多创业者在成立公司是碰到的第一个实际问题。

我建议founders开始公司时，给自己发10,000,000股。这样，以后几次发行新股给投资者和员工后，在上市时，总股份会在两千万到四千万之间。上市的股价一般是每一股$12-$18（大家看看，是不是所有的中国NASDAQ上市公司的起始股价）。这样，公司的市值在3亿到7亿美金之间，是一般上市公司的起始价值。

当然，股份数量及股价都不重要，重要的公司价值（市场决定）和各个股东的百分比。如果一开始的股份数量不理想，多了可以2并1，少了可以1拆2。对公司价值和股东的百分比没有任何影响。但是，在给员工期权的时候，同样是总股份的0.5%，一个总股份是20,000,000股的公司说是100,000股；总股份是100,000股的公司说是500股。你觉得哪个好听？

第二个问题：new issue和secondary share的区别是什么？New issue是公司融资，发行新的股票。“卖家”是公司，买家是新的投资者，卖家（公司）以股票换现金。现金进公司。secondary share是现有股东出让股票，“卖家”是现有股东，买家是新的投资者，卖家（现有股东）以股票换现金，现金进入现有股东的腰包。行业里很多时候用“投资”这个词代表这两间完全不同的事。

我们这里谈的是new issue。用上一篇同样的例子：

Angel round:

• 一般天使投资者不会要创业者设立option pool，所以计算很简单。
• Pre-money valuation: $1,500,000
• Founder shares: 10,000,000
• Per share: $1,500,000 / 10,000,000 = $0.15
• Raise (融资): $200,000
• New issue (新发股) for investors: $200,000 / $0.15 = 1,333,000
• Total Shares: 11,333,000
• Founder %: 10,000,000 / 11,333,000 = 88%

Series A round:

• Pre-money valuation: $6,000,000
• Per share: $6,000,000 / 11,333,000 = $0.53 错了！ 没有考虑option pool。大多数VC都要创业者把option pool考虑在pre-money valuation里。怎么算？
• Option pool一般是post-money valuation的10%到25%。算20%。
• Raise: $3,000,000
• Post-money valuation: $9,000,000
• Option pool “value”: $9,000,000 * 20% = $1,800,000
• “Real” pre-money valuation: $6,000,000 – $1,800,000 = $4,200,000
• Per share: $4,200,000 / 11,333,000 = $0.37
• New issue for investors: $3,000,000 / $0.37 = 8,095,000
• Option pool: $1,800,000 / $0.37 = 4,857,000
• Total Shares: 24,286,000
• Founder %: 10,000,000 / 24,306,000 = 41%

细心的朋友，如果还记得我的上一篇的话，会发现我上一篇这里算出来的时39%。怎么回是？

我上一篇算错了！我已更新。看上去很简单的计算，因为有option pool，变得很容易搞错。我以后会专门写一篇option pool的大小和时间（Series A时小一点，Series B时在增加，会不会对创业者有好处？）对valuation的影响。

Series B round:

• Pre-money valuation: $40,000,000
• Per Share: $40,000,000 / 24,306,000 = $1.65
• Raise: $10,000,000
• New issue for investors: $10,000,000 / $1.65 = 6,052,000
• Total shares: 24,306,000 + 6,052,000 = 30,358,000
• Founder %: 10,000,000 / 30,358,000 = 33%

Series C round:

• Pre-money valuation: $150,000,000
• Per share: $150,000,000 / 30,358,000 = $4.94
• Raise: $30,000,000
• New issue for investors: $30,000,000 / $4.94 = 6,072,000
• Total Shares: 30,358,000 + 6,072,000 = 36,430,000
• Founder %: 10,000,000 / 36,430,000 = 27%

股份总数越来越多，而创始者的股份一直是10,000,000。留意：当初“20%”的option pool，现在只有4,857,000 / 36,430,000 = 13%。可能也发的差不多了。Series C投资者可能会要增加option pool，会进一步稀释创业者股份。

IPO：

• Pre-money valuation: $400,000,000
• Per share: $400,000,000 / 36,430,000 = $11.0
• Raise: $100,000,000
• New issue at IPO: $100,000,000 / $11.0 = 9,108,000 (这里假设IPO时，没有现有股东套现，卖secondary shares）
• Total shares: 36,430,000 + 9,108,000 = 45,538,000
• Founder %: 10,000,000 / 45,538,000 = 22%

一个创业公司的成长，就反映在股价的升值。升值越快，融资时稀释就越少。当然，越省钱，融资数额少，稀释也越少。一个$5,000的花费，公司初期相当于0.3%的股份（好心痛！），后期是0.01%都不到。

我想要写公司的估价问题很久了。但有一点不敢写，因为很复杂，而且单单写valuation是不够的。一定要提到Dividend，Liquidation Preference，Participating Preferred，和Option Pool对valuation的影响。国内大多数创业者觉得valuation是一个数字，而忽略了对valuation有直接影响的这四个条件（更别提term sheet里还有很多对valuation有间接影响的其他条件，比如说我谈到的Drag-Along Right）。

这四个条件看上去简单，其实每一个都可以写一篇。加起来，对valuation的影响有足足上下一倍。在写他们之前，我先把融资和公司发展的basics写一下。用一个比较典型的例子。

Angel round:
Pre-money valuation: $1,500,000
Raise: $200,000 (怎么决定要拿多少钱，请看这篇blog）
Post-money valuation: 1,700,000
Founders own: 1.5/1.7 = 88%

Series A round:
Pre-money valuation: $6,000,000
Raise: $3,000,000
Post-money valuation: 9,000,000
Founders + employees own: 88% * (6/9) = 59%
Employees own: 20% (option pool 期权)
Founders own: 59-20 = 39%

看起来很简单，但是我在下一篇用股份数量计算后，发现这里算错了！正确的算法是：
Founders, employees, and angel investors own: 6/9 = 66.7%
Founders and angel investors own: 66.7% – 20% = 46.7%
Founders own: 46.7% * (1.5/1.7) = 41%

Series B round:
Pre-money valuation: $40,000,000
Raise: $10,000,000
Post-money valuation: 50,000,000
Founders own: 39% * (40/50) = 31%
Founders own: 41% * (40/50) = 33%

Series C round (如果在IPO之前也会叫Mezzanine Round）:
Pre-money valuation: $150,000,000
Raise: $30,000,000
Post-money valuation: $180,000,000
Founders own: 31% * (150/180) = 26%
Founders own: 33% * (150/180) = 27%

IPO:
Pre-money valuation: $400,000,000
Raise: $100,000,000
Post-money valuation: $500,000,000
Founders own: 26% * (400/500) = 21%
Founders own: 27% * (400/500) = 22%

这个公司是发展比较顺利的，但即使这样，创业者开始占100%，最终只占了公司的21%22%的股份。而且，为了简化，我在Series A后没有再增加Option Pool。如果Option Pool要继续增加的话，创业者的股份很可能会低于15%！（当然，这15%的价值是七千五百万美元：-）

当然换一个角度来看，创业者没有出一分钱，能有公司的怎么多股份，已经是硅谷精神的最好体现了。在很多香港、台湾、或国营的企业中，管理者的股份从零算起的，而不是从100往下降的。

接下来几个post，我想讲讲如何定价，和Liquidation Preference等条件对valuation的实际影响。

从我1999年回国创业到今天，这十年里面，很多东西都变了——海归过时了，土鳖称霸（参见我之前的博客“海龟还是土鳖？”），我刚回国的时候期权这个词还不存在，到现在每个创业者和员工、甚至我父母这一辈的人都听说过。记得1999年时，我想请两个工程师成为我公司第三和第四名员工，花了九牛二虎之力，承诺每个人会有2%的stock option。他们问我这stock option是什么东西，我解释了半天，翻字典查网络，把这个stock option翻译成股票期权。最终他们都没有加入，错过了日后成为千万富翁的机会。

期权给一个员工以一定的行权价格（strike price）——一般是一个很低的价格——在一段时间里买入公司普通股的权利。这个权利是很值钱的。我记得1999年易趣总共有400万股，假设一个员工拿到2%即8万股，行权价格是1美分。公司在2003年卖给eBay的时候，每股已经拆分为10股，拆分后每股4美元，那么这些期权价值是（4 – 0.01/10） × 80,000 × 10 = 3,200,000美元（行权价格可以忽略不计了）。

公司在很小的时候，付不起很高的工资，而且要员工放弃原有稳定的工作，这个时候期权就是一个很有用的东西去激励员工。除了可以“吸引”员工加入之外，期权可以起到“留住”员工的作用。一个员工如果拿了工资或者奖金，然后离开公司，对公司肯定有损害、但对员工自己没有损害。员工如果拿了期权，情况就不一样了：首先，期权需要几年（一般是3到5年）Vest，早走就少拿，如果是5年Vest，他两年就走，只能拿五分之二。其次，一般的期权协议规定，辞职的员工在离职后90天内需要行使期权，过期作废，这样即使是一分钱、一毛钱美元的期权，如果是几万股，员工也可能要拿出上万元人民币才能拿到这些普通股。在公司上市前，这些普通股是不流通的，只是一张白纸而已，所以对很多员工来讲，买不买是一个困难的决定。第三，一个重要的员工走了，对公司造成损失，同样他作为股东也要承受这些损失，这也会成为促成一个员工留在公司的原因之一，或者至少不太会离开公司去竞争对手那边去，做出对公司有害的事情。

好了，讲了这些基本的概念，接下来谈一些操作层面上创业者经常遇到的问题。

第一，最常见的问题是“给多少”？

当然，总的来说，“给多少”主要取决于员工在公司的职位、薪水和公司的发展阶段。如果我只说这些空话，可能没有很大帮助，所以以我本人的经验下面给大家一些大约的数字供参考。公司初创时（定义在VC进入之前），一个副总可能要2%到5%的期权；A轮融资之后，副总变成1%到2%；B轮融资后，副总变成0.5%到1%；C轮或者接近IPO的时候，副总就是0.2%到0.5%。公司除了创始人之外的核心高管（CTO、CFO等）一般是VP的2到3倍，总监级别的一般是副总的三分之一到二分之一，依此类推。这只是一个大约的估计，实际操作上还有很多因素。例如一个副总可能想要更多的期权，肯把他的工资降到很低（这种人我喜欢，因为看得出他对公司的热情和信心）。公司到后期，期权就不再以百分比来谈，而是以几股几股来谈了。

有人可能会问我如何定义副总、总监，因为不同的人定义可能是很不一样的。我定义副总是一个能独挡一个或几个公司部门，管理至少几十个人的人，是一个你可以想象在公司成熟、甚至上市后，还是一个随着公司成长能继续做副总的人。总监是一个在公司早期能负责一个部门工作，但在未来还看不出能够在公司成熟后继续独挡一面的人，他可能成为副总，也可能成为副总下面管理一个部门中一个或者几个分支的负责人。总监也可能是一个最核心、最厉害的技术高手。如果你对副总、总监的定义不一样，可以对我刚才的数字做调整。

第二大问题是Vesting的问题，3年、4年还是5年？

很多创业者都觉得短一些好，我觉得长一些好。做一个好公司，三年成功是非常幸运的，五年是比较正常的。你不希望你的员工过了两年半来找你问：“我的期权再过半年就全部Vest了，请再给我一点吧。”还有一个条款是在公司上市或被卖的时候，员工没有被Vest的期权是不是应该全部立即Vest（accelerated vesting）。这里大家没有一个共识。我觉得可以把剩下的没有Vest的期权Vest一半，这样员工比较高兴，觉得比较公平。同时，不全部Vest，可以避免公司上市或被卖后，很多员工都马上走掉。/

第三大问题是期权给多少人。

易趣当时走的是硅谷道路，公司几乎每个人都有期权，而且发得很早，公司刚开始就有，员工过了试用期就发。这种做法的好处是可以齐心协力，大家一起把公司做成功，大家都高兴。坏处是因为每个人都有，每个人都“免费”拿到，很多人不够珍惜，觉得期权不会值很多钱。也有些公司，走的是另一个极端，发得很晚，到了公司快上市的时候才发，而且发得很少，很多员工都没有，或者做了两三年以上的老员工才有。我现在参与的几家公司，包括安居客、诺凡麦等在内，是采取折衷的方法，还是比较多的员工有期权，但不是“自动”的，而是员工的职位或者工作表现满足了一定的标准再给，要给的话是比较多的。

第四大问题是行权价格该定多少。

如果A轮的价格是2美元，行权价格应该是2美元、1美元还是20美分呢？很多VC坚持要定为2美元，理由是如果VC不赚钱、最终退出时股价不到2美元，那么员工也不应该赚钱。我不是很同意这个观点。首先，期权的目的就是要吸引、激励员工，行权价格定得越低，每股期权的价值就越大，就越有吸引力。其次，在公司最终上市或卖掉时，期权的行权价格并不影响VC的回报。比如公司卖的价格是2亿美元的话，每股定价就是2亿美元减去优先清算权（见上期）后再除以所有股票的数量（包括优先股、普通股及所有期权，英文叫total outstanding shares on a fully diluted basis）。理论上，正确的算法应该是（总金额+期权量×平均行权价格）/所有股票数量，但我从没见一个投资银行家或者并购的买家这样算过。所以，把行权价格定得高，是损人不利己的事情。

那么期权的行权价格要定得低，能有多低？这要看会计师。一般，会计师会允许一个初创企业以上一轮优先股股价的十分之一作为期权的行权价格。到公司接近上市的时候，行权价格就会慢慢接近优先股价格。上市后，行权价格一定要是上市股票的当前价格。

我是很喜欢期权这个东西的，它是小公司能够吸引到人才并且留住人才的最大法宝，而人是公司成功最重要的东西。

沈南鹏

TMT、消费、新能源、清洁与环保技术、医疗保健、传统产业升级等持续成为这些创投人主要的投资领域，而现代农业和高端服务业也开始形成新的热点。

今年入榜的50强创投人中，有9位是今年新入榜的投资人。比如启明创投的甘剑平凭借分别于今年5 月和6 月上市的世纪佳缘和淘米网，首次进入榜单；达晨创投傅哲宽的投资项目东方精工、恒泰艾普、恒大高新也于今年实现 IPO，从而登上榜单。著名天使投资人何伯权凭借七天酒店、诺亚财富的 IPO 也首次登上榜单。首次登上福布斯中国最佳创投人榜单的还有中科招商的单祥双、松禾资本的罗飞、华睿投资的宗佩民、DCM 的卢蓉、德同资本的赵军和光速创投的曹大容等。

福布斯中文版总编辑周健工表示：“福布斯中文版一直关注‘创业、创新、创富’，并连续六年制作‘中国最佳创投人’榜单。中国目前正处于最好的创业时期，从天使投资、风险投资到私人股权投资，伴随着中国创业者的不同成长阶段。但我们也在密切关注这个行业迅速膨胀所带来的问题，以及国内外资本市场等退出渠道也面临的一些新的变化。”

此外，福布斯中文版将于2012年3月14日在北京举办“2012福布斯中国潜力企业投资论坛”，暨“2012福布斯中国潜力企业”、“2011福布斯中国最佳创业投资人、最佳投资机构”颁奖典礼。

2011福布斯中国最佳创投人排行榜：

天使投资人、小米科技CEO雷军今日在TechCrunch Disrupt大会上透露，自己已投资20家公司，其中17到18家都拿到VC投资，投资总额超过10亿美元。

雷军介绍说，投资的20家公司主要时间是自己辞去金山CEO后，2008年到2010年的这三年时间，这些公司也是在这段时间获得融资。他指出，在几年时间17到18家都拿到VC投资这其实不是容易的事，而且自己投资的公司都是从没有创办开始。

“我跟投资方讨论我们做什么，讨论和谁合伙，讨论公司叫什么名字，讨论怎么注册公司。我可能扮演的更多角色相当于联合创办人的角色，因为公司没成立，我差不多投了很多的公司都是没有公司方式。”

尽管这些投资公司总融资早已突破10亿美元，实际上，雷军对每笔投资的金额大概是200万人民币。谈及投资成功的缘由时，雷军表示，这主要有几个核心原因。

第一个，自己成功预测了未来，而且看得很准。五年前就认为三个领域是非常有前途，第一个移动互联网领域，移动互联网是传统互联网十倍大的规模，今天全力做一定会成功。

第二个电子商务，雷军说自己跟投资公司的创始人说中国电子商务的机会来了，可以做电子商务，自己在电子商务也投了很多的项目。第三个，就是投互联网社区。“我这20家公司都集中在这三个很窄的领域里面，我几乎没有投过别的领域，我全部集中在互联网很窄的三个领域里面，移动互联网、电子商务和互联网社区。”

雷军认为，在所有投资中最成功的有三个案例：四年前从零开始起步投的凡客诚品、在移动互联网里面投的UC手机浏览器、YY语音。他表示，中国互联网上，很多人觉得大部分创意都是来自于美国，其实更多新的创意都是从中国本土起来。“我觉得中国在互联网上的发展速度是超过大家想象的。”