第一财经日报  高永钰

　　网络教育不算新的商业模式，鼎晖创投创始合伙人王功权对此有个精辟的解释：“总体行情就是时间长，赚小钱，做不大，对手多。”王功权2004年成为国内最大网络教育服务提供商弘成教育(原中华学习网)的第一位投资商，那时候他还是IDG的合伙人。

　　计划于北京时间今天(美国时间12月10日)挂牌纳斯达克市场的弘成教育CEO黄波昨天告诉《第一财经日报》：“我们做了整整十年。”不过，他们从美国时间11月26日向美国证券部门提出IPO申请到今天，以最快的速度走完了上市路。

　　根据弘成教育提供的数据，其计划在美发行682万股美国存托凭证(ADS)，其中，原始发行546万股，另有136万股来自原有股东。此外，IPO承销商可在配额之外再从弘成教育和股东处购买102万股ADS，因此最高发行量可达784万股。预期发行价为10~12美元，募集资金总额最高可达9400万美元。

　　这在纳斯达克挂牌公司中属于中小规模。“教育培训这个大市场，在新东方上市之后，还会有一批公司将上市，估计至少能容纳10多家。”启明创投董事总经理甘剑平表示。而继新东方、弘成教育之后，已有一批公司传出了上市打算，其中学大教育上市时间暂定2009年，而巨人教育也计划于2010年挂牌纳斯达克。风险资本进入教育培训市场后引发的“鲶鱼效应”，使强者愈强，而小品牌则面临被吞并的命运。

　　学历教育主体

　　“弘成教育的主体是在线学历教育，这也是公司最赚钱的部分。”黄波表示。

　　尽管弘成教育的宣传资料上清晰地写着：主营业务是为中国重点大学的在线学位项目提供全面服务，包括学术项目发展、技术服务、招生营销、学生支持和金融服务。在67家已被批准在线学位项目的大学中，已有9家与弘成教育开展合作。

　　“从1998年公司注册开始就与中国人民大学合作组建了中国人民大学网络教育学院，之后陆续参与组建了东北财经大学网络教育学院、重庆大学网络教育学院以及华东理工大学、江南大学、南京大学网络教育学院等多所网络大学。这是构成整个公司的竞争主体。”黄波说。

　　此外，弘成教育还运营民办中小学，把国外的英语课程和大学课程引进国内教育机构，并且为中小学生提供网上互动式辅导，同时还提供一些信息及互动增值服务，但这些都还只是在摸索阶段。弘成教育与高校进行的是“教育+商业”的合作模式及网络教育运营服务体系，其独立开发信息系统，来支持包括学术课程开发、技术服务、营销招生、学生支持服务和金融业务，同时支持国际大专及英语语言课程方案。

　　2007年，中国人民大学网络教育学院被评为全球最大的网络课程。其每年的招生都由xuexigang.com和chinaonlineedu.com两个弘成旗下的网站进行在线报名。据不完全估计，目前两个网站的访问量均已超过10万人次。

　　弘成教育的招股说明书显示，2004年该公司总收入为1200万美元，去年达2700万美元，截至今年6月30日，营业收入已达1576万美元，净利润164万美元，资产总额超过1000万美元。而在线学位课程的净收入自2004年开始至今年6月30日，分别占整个公司财务收入的100%、78%、73.5%和74%。

　　“弘成教育所有的业务都围绕着在线学历教育进行运转，尽管我们拓展了基础教育、国际项目和非学历教育，但从实际来看，都将作为公司业务的补充和延伸。”黄波表示。

　　自2005年起，弘成教育以每年超过150%的增长率，连续两年入选国际专业服务机构Deloitte德勤公司中国高科技、高成长50强及亚太地区500强榜单。互联网协会常务副理事长高新民在接受记者采访时表示：“弘成教育从进入时间早到‘圈地’成功，再到系统平台的延续性和多功能性，十年来将电大学历教育升级为网络学历教育，这是一般职业培训无法比拟的。”

　　链条扩张风险

　　2007年4月，教育部下发通知，就中外合作教育项目做了进一步规范。通知要求，地方教育机构在2008年年底之前暂停审批任何新的中外合作教育项目。这个通知直接导致了弘成教育与加拿大不列颠哥伦比亚理工学院(简称BCIT)的协议推迟。

　　弘成教育与BCIT的协议内容主要包括开设BCIT的课程，为BCIT招收留学生，联合开发科研项目，设置预科，教师培训等。“由于这个通知，我们和BCIT计划中的一所合资学校一直未能办成。”黄波苦笑道，“尽管通知要求是在2008年年底前，但这个并不能保证，在2008年还会不会有新的政策限制。”

　　信达优势创投合伙人谢冰表示，在学历教育方面监管非常严；而在非学历教育包括企业培训、语言培训等方面，由于监管比较模糊，这一市场将蓬勃发展。目前，弘成教育合作的一些大学在线学历教育，由教育部提供线上学位课程授权，时间安排等需要教育部来批准，更有可能还要经过地方教育机构。不过，最头疼的是学费问题，私立教育机构都要受到价格调控，由教育部和国家发改委等制定规则。学费有任何加减都须上报审批，往往这个过程要经过很长一段时间。

　　这也是黄波不只单纯进行网络学历教育，而在此基础上多元化发展的原因。“接下来一段时间我们要发展自己网络学习中心，并对一些互补性的公司和项目进行收购。”黄波表示。艾瑞市场咨询IReseearch预测，2007年中国网络教育市场将达296亿元人民币，其中有一大半聚集在网络教育的延长线上，比如网络培训和少儿教育等，而弘成教育也正因此顺理成章地挺进了网络教育的“红海”。

　　“‘红海’意味着什么？说白了就是用钱砸。”中信证券一位分析师如是表示。

　　集富创投中国常驻代表乐文勇说：“相对于在线学历教育这个‘蓝海’，‘红海’里的项目更容易做。做广告，聘请名师，改善教育条件及兼并同类中小企业，都是这个行业里必不可少的一块，而这些都需要大量资金。”

　　现在看来，弘成教育一年几百万美元的净利润不是个大数字，“红海”相对于蓝海来说，争夺要激烈得多，不光在项目上，还表现在人才上。要想在这个“红海”中胜出一筹，必须要依靠资本的力量。黄波也承认：“网络教育已进入了拼质量和服务的时期。未来三年，网络教育将逐渐优胜劣汰。”

　　弘成教育不仅要在主业拓展领域外投入大量的精力，而且要建设位于锦州和安庆的两所基础教育新校园，其中包括师资引进。诺盛咨询资深分析师夏昀称，继传统的教育培训机构新东方境外上市大获成功后，弘成教育此次上市一方面证明网络教育行业前景依然喜人；另一方面，根据弘成教育提交的招股说明书，其下一步依然是扩张。而现有的现金流给其扩张带来了很大压力，再加上风险投资背后的助推，上市融资是解决其目前处境的唯一办法。插图/刘飞

　　基本数据

　　上市公司：北京弘成教育科技有限公司

　　上市代码：CEDU

　　上市地点：纳斯达克

　　上市时间：12月11日(预计)

　　发行价：11美元/股

　　发行量：784万股

　　保荐人：Bear Stearns

　　Piper Jaffray和加拿大帝国商业银行

　　附表弘成教育主要财务数据  资料来源：本报整理
　　截至12月31日   截至6月30日
　　2004年  2005年  2006年  2007年
　　(人民币千元) (人民币千元) (人民币千元)  (人民币千元)
　　营业收入 106936 155912 148315 108813
　　总资产 199182 428408 497210 571717
　　流动负债总额 41051 141706 132746 131452
　　总负债 43881 188036 183568 184040
　　可换 股票据 — 29324 30654 24712
　　总股东权益 145698 204235 264319 331052
　　净收入 100896 126362 213531 119963
　　净利润 11949 2850 25539 12474

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