来源： 中国企业家     　作者： 潘虹秀

        “第一，我们会比较关注内需；第二，我们会关注抗周期性的行业。”这两句话合并起来，就是资本会关注抗周期性的内需行业

　　在新一轮经济周期的低谷当中，曾经豪气万丈的VC、PE们纷纷洗了个凉水澡。尘埃落下，尘世安宁。

　　湖南太子奶集团的资金链断了，进入资产清算的程序，吞咽苦果的是英联、高盛、摩根士丹利。当初他们押宝太子奶，向其投资近8000万美元。还有曾经被追捧为新商业模式代表的服装百货连锁机构ITAT也同样把蓝山中国、美林这诸多投资人卷入血本难归的处境，累计上亿美元的投资被业界称为是一场ITAT骗局。同样问题新闻频传的还有做医院媒体的炎黄传媒、房地产中介的顺驰不动产和担保公司中科智，他们曾成功获得赛富、花旗、凯雷、GE等大牌投资者的青睐。而上市一年多就被勒令从日本东京证券交易所摘牌的亚洲互动传媒，让它的明星投资人红杉中国倍感尴尬。这么多的问题投资集中爆发，在中国近些年的VC投资史上还是第一次。而去年，所有的VC似乎都是投无不胜的大明星，动辄就传出某某VC获利数十上百倍的消息。

　　即使赔本了，那又如何？这本来就是高风险行业。该行业的平均投资成功率不足三成，有失败是必然的。“LP们看中的是我们投资失败的经验。”在牛市中，面对纷至沓来的LP，熊晓鸽曾如此说道。现在的低潮期，他又发话了：“PE的工作是投钱，不是省钱。”有了伤痛，只能往肚里咽，手里有钱还是得往外投。如果人人信奉“现金为王”，LP们又何必将钱交给VC们来保管呢？更何况，活跃在中国的VC/PE，有相当一部分在去年才新募集了基金，相对于7-10年的基金存续期来说，他们正出于投资的旺盛期。

　　只是，这一轮的“阔爷”悄悄变成了人民币基金。美元基金几乎停滞，人民币基金方兴未艾。刚过去的第三季度，人民币基金投资案例数首次超过外资，占据总投资数的近六成份额。在中国各级政府的鼓励下，人民币基金募资正高潮迭起。11月又传来利好消息，1500亿元人民币的社保基金将向股权投资开闸。

　　即便经济低谷，投资的大门也不会关闭。不过，它给那什么都投的火爆年代划了一个顿号。去年还火热的经济型连锁酒店概念，现在很难有新人获得投资了，VC们大多是对以往投资项目的追加的第二轮、第三轮投资。比如，最近获得英联、华平投资的7天连锁酒店，是第三轮融资。7月份获得法国某私募基金投资的深圳维也纳酒店则是第二轮融资。火爆过的视频网站，谁再自封是“下一个YouTube”，恐怕是无人问津了。同样受冷遇的还有SNS人际网站、婚介网站、博客网站等等。过去热门的新兴商业模式，现在提的人也少了很多。

　　新的创业公司要想融钱，也并非完全不可能。只要你符合VC们调整策略后的关注点。“第一，我们会比较关注内需；第二，我们会关注抗周期性的行业。”深创投的总裁李万寿的话或许道出了VC们的新风向标。这两句话合并起来，就是要关注抗周期性的内需行业。这就是当下VC和PE的新欢。所谓新欢其实也是相对的，主要是指那些过去备受青睐，如今依然被投资人看好的行业。

　　被公认为抗周期的两大内需行业是医药和教育。这两大行业也是过去牛市时，VC/PE们追捧的行业。现在最火爆的投资热点是医药，尤其是药房连锁企业。10月份，湖南老百姓医药连锁宣布获得8200万美元的私募融资。11月，永康门连锁机构董事局主席王鲁豫也放言将获得多家私募股权机构的投资。国内医药连锁企业获得私募资本的青睐始于海王星辰。2004年10月起，高盛分三期向海王星辰注资4000万美元，开启了外资向国内医药连锁企业投资的大幕。去年同济堂获得英国一家私募股权基金5000万美元的投资。开心人大药房则于今年7月获得花旗银行1亿元人民币的投资。

　　与冬天里，企业通常的收缩战略不相称的是，VC们投资这些药店都有个要求，那就是大肆扩张。总部位于北京的永康门近日在重庆的一个私募资本论坛上高调宣布将在重庆收购200家民营药店、吸纳600家加盟药店。在此之前，永康门宣称已在国际私募股权机构的支持下在河北保定收购了100多家民营药店，并计划5年内在全国收购9585个民营药店。湖南老百姓药房则计划将所募资金的60%用于并购。这似乎都是在复制海王星辰的发展路径。

　　与海王星辰案例稍微不同的是，这轮的药店私募浪潮中，踏上了中国医保改革的浪尖。医改窗口让药店和VC们看到了无尽的光明。在即将实施的医改中，政府将推动建立“大公司、大集团、大医药”的发展格局。业内分析人士认为，医药流通行业正面临洗牌，出现大者通吃的局面。

　　除了医药流通领域，佳美口腔、永康口腔、提供挂号体检服务的爱康国宾以及诊断试剂厂商北京科美、生物医药公司上海凯晟等等这些初次或再次融资的企业都获得了风险投资。不过很难说，这个被VC和PE们追捧的，赶在医改前面投资的医药流通行业会不会像赶在奥运之前的经济型连锁酒店行业那样出现泡沫。

　　医疗是中国居民消费支出的三大类别之一，另两个是教育和食品。今年，东方剑桥、北京红黄蓝教育机构、安博教育均获得了首次或后续几轮的融资。最近几个月新获VC投资的食品企业有河南好想你枣业公司。今年年初，花生生产大企业天申食品则获得新加坡政府直接投资有限公司（GIC）投资。另有消息传摩根士丹利拟投资核桃休闲食品企业山妹子。“三农”行业也是VC们持续关注的热点——无论是生猪养殖、花卉种植抑或是农药等等农业产业链的各个环节。在这个领域，国内基金也很活跃。一些食用油企业已获得国内人民币基金的投资。

　　以上都是不受周期影响的行业。出乎意料的是，房地产这个周期性强的行业也成了部分VC和PE们的心头之爱。10月底，中信集团宣布发起一个总规模近70亿元人民币的房地产信托计划，借助一个名为“星耀五洲”的房地产项目开始了金融与实业结合的全新尝试。类似的，普凯投资基金旗下的房地产基金也于近期宣布斥资3000万美元同中华房屋土地开发集团共同开发一块房地产。国内私募基金鼎晖旗下的房地产基金也正在二三线城市积极寻找区域房地产商共同开发项目。一些分析人士指出，这轮宏观调控正是私人股权基金抄底的好机会。11月，二手房网站安居客获得经纬创投1000万美元投资。一位VC说道，等房地产的春天再度来临时，这些活着的得到风投支持的网站将会是最大的受益者。

　　还有一些VC则青睐那受益周期的行业。NEA近期投资了一家担保公司，其负责人蒋晓冬向《中国企业家》表示，找此类项目花了大半年时间。他认为在目前的信贷紧缩下，担保公司正好可以满足中小企业融资的融资需求。类似的受惠周期的还有租赁行业。租赁连锁企业广东邦家是一家去年年底应当下宏观形势而成立的一家公司，据说深创投等投资机构已有意向对其投资。

　　中国的内需市场够大。对所有的VC和PE们来说，无论是新欢还是旧爱，需要做到的恐怕是长期投资，不再急功近利，而是想想怎么种树。