风投业洗牌是必然 但不是现在

张帆的专栏 

　　钱多的时候洗牌会更激烈，至于什么时候会大洗牌，需要稍微久一点，现在中国投资机会还是很好的。等未来竞争激烈，会有很多机构发现盈利空间在降低，不像现在这么容易做了，那个时候会有大规模的洗牌。

　　不能夸大创业板的作用

　　创业板很好，很多企业发展起来会有更好的平台，但是，创业板不是一个特别大的事，不是什么都能治的一剂良药。

　　良莠不齐的企业都可能上去，一定要记住上市只是第一步，以后要充分利用这个机遇发展好，这才是最关键的。”他说，“很多不好的企业可能会冲到创业板上来，未来增长会乏力，对好的企业来讲有这条路是非常好的，对不好的企业来讲，其实上去了以后也会很难受的。投资人和创业者都应该谨记。

　　对于红杉中国投资的项目是否考虑在创业板推出，要根据其长远的发展和不同资本市场的特点来定，如果创业板适合它，就可以上，如果更适合主板，就上主板，如果香港股市适合，那就去香港。一个创业板的出现，不会影响这个企业的基因和未来发展的方向。我们不会因为创业板的出现，红杉就变了，企业就变了。因为有的企业在海外上市能得到最大的发展。

　　互联网仍是值得长期投资的领域

　　在我看来现在投资互联网没有任何问题，今后相当长一段时间还是投资互联网的好时机。互联网还在一个非常快速的成长期，中国互联网的发展才经历了十年，中国创新经济的生态环境才刚刚走过了十年，有很多的突破还没有开始，新的团队、新的商业模式、新的技术突破、新的应用将不断产生，而且更智能化的网络会不断出现，互联网为你干的事情会越来越贴心，越来越个性化，越来越及时，越来越懂你的心情。中国的互联网企业还很小，中国最大的互联网企业——百度和腾讯，市值都没到一百亿美金，中国这么大的市场，两亿多的网民，还在成长，而且都是年轻人，收入还在增长，这样一个独特的群体在世界上没有，在美国以前没有，在人类历史上这样的爆发期也没有。这么多的网民，这么强的消费能力，这么强的使用习惯，这么长的年限，可以想象这个网络和其蕴含的价值全部释放出来的潜力。

　　中国的互联网广告规模很小，相同的网站，美国与中国相比，其广告流量远远大于中国。目前，中国很多广告主只认几个大的门户网站，品牌广告还没有向下渗透，大量的眼球是浪费的，没有被有效利用，由于这一系列问题，中国互联网发展不会一帆风顺，但是前景非常好，如果这时候投资到好的企业里，帮助其成长，未来成长的前景是巨大的。

　　无线领域前景非常好，每隔一段时间就会有企业被我们选中，我们在频繁的投资。但是这与第一批淘金、成功上市的SP又不一样，我们在探索什么样的无线企业在今后的发展过程中能占据最好的位置。

　　分众的垄断是一个趋势，这个领域收购兼并肯定会很频繁。出现整合对大家是有利的最终方式，在垂直领域里大家打得不可开交，最后大家整合、共赢是最高效的解决方案。

　　户外广告的容量是巨大的，中国人口在大城市里的高密集度导致户外媒体还有许多价值没有被发掘出来，我觉得中国不会就这三家上市公司(分众、华视、航美)，新的公司价值会超过分众的四十亿美金。我们最近投资了天骏传媒和马良传媒，这一系列新领域的开辟都符合我所说的主题——中国的户外、户内的电视广告还有大量的空间没有被发掘出来。

　　半导体行业现在是非常好的投资时机，但是眼光要拉长，要精挑细选，现在选对的企业，二、三十年以后会是这个行业的巨无霸。看任何行业都要用历史的眼光来看。

　　目前红杉中国投资了两家半导体企业，一家是格科微电子(上海)有限公司，位于上海浦东张江高科技园区，2003 年 9 月创立，专注于 CMOS 图像传感器的设计开发和销售。另一家是卓胜微电子有限公司，也于2006年4月成立于张江高科技园区，致力于研发和销售移动数字电视及其他通讯和多媒体芯片。

　　对于电影产业，这个行业由于其自身特点，在整个全国产业腾飞的过程中，应该比较靠后一点，需要比较长的时间才能最终成熟。

　　文化消费比较高端，涉及到艺术创造，一般情况下比较靠后，美国也是经过国家创建一百多年后，制造工业发展比较完善后，好莱坞才开始发展起来，文化消费要在这个社会对消费层次追求到达一定程度之后才会自然而然产生。中国电影行业面临一个腾飞的良机。虽然版权保护、整个产业链的链条并不是非常清晰、上下游的瓶颈问题也都存在，但中国电影行业腾飞的时刻正在到来。比如我们投资的保利博纳，是有希望做成未来中国最强大的领袖型的电影公司，红杉也在积极为他们的成长做出贡献。

　　这个行业从现在开始腾飞了，但它不会像其他行业那样快，由于产业的独特性需要走自己必要的道路。

　　文化创造需要时间，它对企业在产业链上的突破、在销售模式、终端、院线、基础设施建造上都有很大的要求。所以即便艺术上走对路了，但是终端上不完善也不一定能创造很高的利润。中国不太可能在两三年之内达到像美国那样八大寡头影视公司的架构，中国还需要经历相当长的一段时间，有可能现在非常强的企业会消失，也有可能新的大企业会产生，但是到成熟之间的时间不会短，对于这个行业，我们是比较有耐心的。

　　红杉在上海投资了一家口腔医院连锁企业。当然，目前在该领域占尽风头的是获得风投后如日中天的佳美口腔，以及佳美的对手永康口腔，虽然以加盟发展为特征的永康口腔正在寻求出卖。

　　我们这个是初创型企业，不过将来我们会和佳美不一样，你将来会看到的。”张帆很有自信地表示，“我们觉得是投对了，当然想把它做到IPO，因为中国这么大的市场，我们肯定要做大。

　　我们走的路和国外口腔连锁不太一样。目前门店很少，但我们会持续投资，我们对于早期项目没有特别着急的意思，我们能坚持5到8年，尽管中间不是一帆风顺，但是我们对早期项目有比较长期的期望值。现在谈这个企业还很早，我希望五年之后作为一个成功案例来讲。

　　注：原文首发于2008年4月29日，来源于上海证券报