2006教育产业与风险投资圆桌会议8月8日在北京华润饭店召开。网络教育的参与者和关注这个行业的VC在会上探讨网络教育的投资机会。

　　以下为红杉资本高级副总裁计越谈教育行业风险投资。

　　主持人：非常感谢谢先生的精彩点评，从谢先生的阐述中显示出非常厚重和老道以外，实际上它投入很多的企业，包括给企业做的服务还是非常值得我们所借鉴的，它投的企业让我们感觉眼前一亮，他发现一个企业，愿意和你长时间交流，就认为你具有投资的价值，下面请亚太投资峰会上获奖的VC基金，就是红杉资本，它在美国是非常老的基金，它在美国基金排名第二，在12个月它已经连续八个项目，大家想听听为什么这么快时间投入八个项目，他们怎么决策的，或者对教育产业怎么看的，下面有请红杉资本高级副总裁计越先生。

　　计越：非常高兴有机会在这里讨

　　“风险投资是个靠眼光赚钱的行业，要挑对行业，更得挑对人。”

　　今日资本董事长徐新讲话非常直白，语速迅疾，常常带笑，而眼神里又不时透出一份锐利和机敏。

　　在风险投资行业打磨了11年，徐新战绩不俗——相关调查显示，她利用6800万美元的资本，获得了1.21亿美元现金回报和4100万美元资本收益，总投资回报率95%.网易、中华英才网、娃哈哈、永和豆浆……经她扶持的十多家企业名扬业界，而且其中三位创业者跻身福布斯富豪榜前100名。

　　投资是一门有关人的艺术

　　“我觉得中华英才网这几个哥们儿都有戏啊！”

　　当记者问徐新，在她投资的企业家中，接下来最可能进入富豪榜的人是谁，她笑着如此作答，

　　大多数风险投资在投资上完全以项目为主，并无一定的标准——像今年一定得花掉多少钱等。林欣禾称，原则上，DCM投资取决于项目的投入成本，即进入价格。比如目前比较受关注的Web2.0。林认为，Web2.0市场固然不错，但时下进价有点高，进入的机会可能会是明年。

　　资料显示，仅在过去的两年时间里，DCM通过帮助九家公司上市以及促成多家公司并购，获得了丰厚回报。风险投资公司的长期平均投资回报率大约在15%-20%之间，DCM成立10年来的平均投资回报率则远远高于这一同业平均值。

　　项目关：是不是平台性的产品或行业老大

　　创业者怎样才能让风险投资看中自己的项目？林欣禾称，关键要看“你做的是不是平台性的项目”。他举例说，如你做吃饭的搜索引擎，大家要吃饭会找吃饭的搜索引擎，其他人没有做，你就写一个商业的计划书寄过来。我看了就会问你，这个东西现在是没有人做，等你做起来，新浪、百度可以把方法拿过来，你就“没饭吃”了。

　　林欣禾指出，

　　*软银亚洲投资基金和软银中国风险投资基金合并列示，软银中国风险投资基金原排名第六，后位顺移。资料来源：清科公司

　　作者简介：肖海，香港泛亚投资集团副总裁，友升泛亚（北京）投资有限公司投资部总经理

　2006，风投狂潮

　　2006，注定是中国风投掀起狂潮的一年。

　　1月8日，分众传媒以3.25亿美元的价格收购聚众传媒，成为本年度并购大案的开篇之作，而背后闪现的是风投们的退出博弈；

　　1月9日，新浪首席运营官林欣禾辞职，加盟硅谷著名风投机构DCM，而后者在北京高调登场，正式宣布进入中国市场；

　　1月10日，国际数据集团（IDG）在沪宣布，向中国精品学习网投资1000多万美元，

　　作者简介：王世渝，投资银行家，光彩49集团副总裁

　　中国本土风投诞生于上世纪80年代初期，当时由于没有相应的机制和人才，纷纷如黄花萎地。上世纪90年代初政府创立了中国创业投资公司，这算是中国第一个风险投资机构吧。但是经过几年的折腾，结果是亏损累累，最后国务院不得不将其关闭。当然，这只是风投的萌动，没有做真正意义上风投的事。中国风投发展的第一波，始于1996年。

　　一半是海水一半是火焰

　　“黄金时代”：（1998年—2001年上半年）

　　中国风投风潮第一波开始了，一方面中国证券市场牛气冲天，另一方面2000年底传闻要实施创业板，很多风投热炒创业板，在项目市场上高位进入。

　　96年，王树（现任IDG投资基金的副总裁）和刘曼红（现任维新中国董事长）都对我说要去做风投，当时我很吃惊，

来源：中国高新技术产业导报     作者：杨文利

 　　中关村科技园区正在成为全球创业投资业新的淘金地。

　　“今年中关村的风险投资可以说是非常热，几乎每周都有外国代表团前来参观调研。”中关村科技园区管委会一位负责人透露，他本人今年接待过至少20个这样的代表团。

　　此外，一些世界顶级风险投资机构开始在中关村安营扎寨。6月底，著名风险投资Mayfield的合作伙伴——金沙江创业投资基金宣布，完成首只基金招募并成立北京代表处。分析人士认为，Mayfield进入中关村，很可能是国际风险投资大举进入的一个信号，新一轮创投热潮正从中关村涌动。

　　创业投资潮起中关村

　　各种迹象表明，中关村已经成为国内创业投资最活跃的区域。据不完全统计，目前在中关村科技园区内注册或设立办事处的各类创业投资机构有33家，所管理的可投资中国大陆的资本总量为7亿美元。近年来，以IDG技术创业投资基金、联想投资、英特尔投资为代表的一批创业投资机构在中关村活跃异常。

　　从2003年开始，海外创业投资便开始向中关村企业频频伸出橄榄枝，如北京灵讯互动科技发展有限公司获得Tom.com投资6640万美元；青牛（北京）技术有限公司获得的软银亚洲等机构3150万美元的投资，成为迄今为止中国软件行业获得的数额最大的一笔私募融资。

　　记者从中关村科技园区管委会投融资处了解到，2003-2004 年，中关村科技园区有39家企业获得海外创业投资，实际投资额超过5亿美元。2005年，园区72家企业获得海外创业投资逾3.2亿美元，占当年全国风险投资总额的36%，遥遥领先于国内其他高新区。

　　目前，中关村已经有13家企业在美国纳斯达克上市，占中国在纳斯达克上市公司总数的一半。仅2005年，园区就有6家企业在纳斯达克上市，IPO融资额近5亿美元。

　　中关村投融资模式初露端倪

　　创业投资热潮在中关村涌动并非偶然，

　　敏思博客是最近blogsphere中的热门关键词，对敏思用户的出路，大家众说纷纭，我一直对bsp不太感冒，所以也没怎么关注，但今天看到一篇文章《抢救敏思博客 或将准备接受风险投资要约收购》，不禁有些愤怒了，下面是文中的一段话：

敏思从没向用户收过费，也从未刊登过一则商业广告，网站运营资金的唯一来源是站长王剑。从成立到现在，王剑前后共投入了150多万元。这几位网站的维护者，凭着热情投入了数不清的时间和精力，这种辛苦从没有过金钱回报。王剑说，对于他们，他负有道德责任。

150多万元，是真的么？一个用户量并不很大的bsp运营成本需要这么高么？一个网站的运营成本主要可以分为：硬件设备、网络环境、软件开发、维护费用和人员工资，如果网站是一个实体公司，那么可能还需要公司注册费用和办公场地和日常办公费用。我们来细细分析一下敏思博客的成本：

首先，文中说到：“为了减少成本，敏思仍没有自己的办公室，大家都是在家里电脑工作，通过Skype交流”，可以看出敏思博客是虚拟团队，并无自己的公司，那么公司注册、场地和日常办公开支这一块的费用是没有的。然后：“这几位网站的维护者，凭着热情投入了数不清的时间和精力，这种辛苦从没有过金钱回报”，那么言下之意就是没有人力资源的开销，不需要给员工开工资，人员工资这一块的费用也为零。文中还说到：“尽管两年前开始，敏思就再没进行过任何功能更新”，也就是说网站的后续开发费用为零。

这样，敏思的运营成本基本上只包括服务器硬件成本、网络环境费用、软件初次开发成本以及服务器日常维护成本了。因为敏思号称有100万用户，所以我估算的时候也就按这个用户量来计算。因为敏思用户量不小，所以打算他们拥有3台服务器(2台web，1台数据库)，web以及数据库服务器一般配置不需要太高，5万左右的DELL服务器足够用了，3台也就是15万。服务器托管2U的最贵在1.2万-1.5万之间，3台服务器3年最多也就是13.5万。考虑到敏思博客的团队并非IT技术人员，所以很有可能敏思博客的程序是请人开发的，所以开发费用这一块给予的预算充足一点，20万应该是到顶了（asp.net的开发技术难度并不高）。服务器日常维护就算是请一个兼职人士，

　　陈友忠：从资金创投的观点我们再看TMT领域，我们可能分类上和清科公司的分类有点差别，就是清科公司这边是从互联网、电讯、半导体不同的区分。而从我们的观点是从一个观念上的东西，就是说我们看中国的机会大概是有三个大的领域吧，一个是无线的，像手机、PDA这样的平台，透过运营商无线通讯达到手机用户；另外就是ADSL，然后到互联网到PC这样的一个环境；再来的话可能就是IPTV，透过TV这样的一个环境。

　　中国的整个发展是三个一步步上来的，手机的发展是中国的一个特色，在世界上也有相当的产业地位，就是手机的应用，短消息大家比较清楚的，到Java等等到未来很多的机会，我想这已经证实了，包括中国有掌上灵通，有华友等这四家已经在无线增值领域在纳斯达克上市，更不要说三、五十家被并购的。那这里面有两个大的发展方向继续提供更多的机会，一个是虽然3G的上来，带宽整个手机的功能改进会有更多的领域，包括衣食住行的琐碎的东西。另外一个方向是从SP到CP，因为大家除了关注服务提供以外到内容提供，这里的投资机会以前在SP有很多东西，CP上现在会掌握更多的内容。

　　我想这个

来源：商界·中国商业评论     作者：李彤  

　　规则二：越投越贵，越贵越投

　　风投最先在国内“试水”阶段投资的项目一般只有是几十万，一百万的很少见。

　　随着中国概念在国际资本市场名声鹊起，专利投资中国的VC募集到的金额日益庞大。对VC来说，投资200万美金的项目与2000万美的项目花费的时间基本相同。所以总的来说呈现越投越贵、越贵越投的现象。但投资机构又有分散风险的理念，计划投入中国IT业的1亿美元分散投到50家比集中投入5家风险小得多。为此风投选择结伴而行，比如2002年10月，摩根、英联、鼎辉三家联手向投蒙牛投入2600万美元。分别管理着成百亿资金的三家投资机构这样做的目的无非分散风险。还有一重动机是搭便车，一家机构花精力考查项目、其它机构直接跟进。被搭便车的机构不仅不以为忤、反而将其视为四两拨千斤的杠杆。比如完成对项目的审查后投入1000万、其它3家机构各跟进1000万（企业共获得4000万），对牵头机构来说等于以1块钱带动了4块钱，杠杆比为1：4。

　　规则三：注重人脉

　　通过邮件发送的商业计划书，超过80%都将在5分钟内被否决。风投行业的条条框框本来就少，虽有规则但投与不投常在一念之差。而且在风险遍地的情况下投给朋友介绍的企业总比投给完全不摸底的企业强些。投行机构、专业中介机构（会计师所、律师所、财务顾问公司）、财经媒体和被投资企业构成若干相互交叉的“圈子”。回过头来看，成功获得投资的企业中90%以上得益于圈内人的推荐。

　　另一个重要原因是风险投资极为重视创业者的为人。所以，从熟悉且信任的人那里得到企业者的信息会得到风投极大重视。

　　规则四：近地缘

　　北京和上海是最受风险投资基金和风险投资家青睐的地方

　　至此，阿里巴巴将从合作中获得10亿美金，一举解决马云的多个困难：

　　首先，阿里巴巴管理层和其他股东将套现5.4亿美元，其中包括雅虎购买股票的3.9亿美元和软银购买股票的1.5亿美元。这一价格完全可以让阿里巴巴早期的风险投资全部退出，还不包括软银最终套现的2.1亿美元。而阿里巴巴公司将拥有淘宝的全部股份,曾经受风险投资商套现压力的马云可以放心,淘宝再不会被“吞并”了。另外，这也能让部分早期创业者手中的股权得以变现，对整个团队是个很大的激励。

　　其次，通过协议，阿里巴巴公司将得到2.5亿美元的现金投资，这是阿里巴巴公司在整个交易中拿到的全部现金。有了这笔钱，马云底气十足,在2003年承诺淘宝“三年免费”之后，2005年10月宣布再投入10亿元人民币，让淘宝继续免费三年，并号召eBay放弃收费，一起免费为网民提供服务，进而做大电子商务的蛋糕。

　　紧抓绝对控制权

　　虽然这次交易使马云从阿里巴巴的主要拥有者变成了职业经理人，但他仍然使雅虎至少在最近几年内,仍需依赖于他的本土操作。在某种意义上，马云成为了“绑架”外国资本的本土企业家。从股东协议中，我们也可以感受到马云的强势。

　　首先,相当长的时间内，马云不允许任何人绝对控股阿里巴巴。根据协议规定，没有马云的书面同意，在(1)阿里巴巴IPO两周年、(2)本协议签定五周年、(3)马云不再担任CEO、(4)马云持有阿里巴巴不足1%的股份四者中任一事件发生之前,任何协议方及其附属机构总共持有阿里巴巴股份不能超过50%。
 
　　其次，马云的股权被稀释，

来源：ChinaVenture     作者：王化道  

　　创业者除了企业经营问题外，对眼前和将来所需资金进行慎重规划和考虑也是一个很重要的事情。在VC进入之前，创业者应该知道现在和将来需要多少资金，准备融资之前，以下几个问题需要考虑，也许不同的人存在不同的观点。
 
　　1，应该募集的资金额应该比“正常情形”下的预期要大，创业者应该考虑募集足够的资金，来为项目的下一个里程碑式任务做准备。如果不这么做，和VC谈判时你将会出于不是特别有利的地位。完成融资后，如果VC发现项目的现金状况处于十分不利的局面，他们可能会进行重新谈判。
 
　　2，融资规模要与公司的经营战略相匹配。如果商业模式要求圈地或者快速扩张，申请的融资数量太少也许会引起VC对计划的可实现性产生怀疑，甚至有损于管理团队的声誉。
 
　　3，大多数创业者希望融资金额能刚好够用，以便减少股权稀释，但如果在跟VC谈判时出于不利地位，也许将导致股权的更大稀释，以及控制权的更大损失。